元宇宙的文旅賽道，還能如何發力？
來源：X增強現實蘋果推出Vision Pro，為XR行業注入一劑強心針。而在蘋果開發者大會上迪士尼CEO鮑勃·艾格在宣布迪士尼與蘋果達成合作，其Disney+流媒體服務將于Vision Pro
近期，百度股價一改此前低迷態勢，出現大幅反彈，自9月初以來累計漲幅超過50%，這一強勁走勢引發市場廣泛關注。多數觀點將此歸因于百度在AI與芯片領域的長期投入終于迎來“價值回歸”，但深入分析后發現，股價異動背后可能存在更深層次的戰略考量。
財務數據顯示，2024年百度資本開支出現罕見下滑，與同行積極擴張形成強烈反差。阿里等企業宣布數千億級AI基礎設施投資計劃時，百度卻選擇持幣觀望。這種保守策略源于多重財務約束：根據測算，當年百度資本回報率（ROIC）為7.42%，略低于加權平均資本成本（WAAC）的7.6%，疊加在線營銷業務衰退速度超出預期，管理層對擴大投資持謹慎態度。截至2025年第二季度，百度持有1551億元凈現金，但既未進行大規模股票回購，也未顯著增加資本支出。
融資能力受限是另一個關鍵因素。2024年第二季度后，百度市凈率持續低于1倍，導致股權融資成本大幅上升。若此時通過增發或可轉債融資，相當于以低于賬面價值的價格出售股份，可能引發股價連鎖下跌。這種財務困境迫使百度采取保守經營策略，甚至考慮將文心一言獨立融資以提升估值，但管理層最終選擇維持現有業務架構。
轉機出現在2025年。百度先后發行144億元人民幣和20億美元優先票據，其中9月中旬就完成44億元債券發行。7月管理層更替后，財務策略明顯轉向積極。這種轉變背后存在雙重邏輯：其一，大模型需求激增推動云計算業務擴張，建設數據中心成為提升估值的關鍵；其二，需盡快恢復股權融資功能以降低債務成本——當前百度境外債務規模達78.35億美元，年利率2.36%，每年利息支出達1.8億美元。
2025年9月中概股集體反彈成為重要轉折點。9月11日百度市凈率突破1倍關口，股權融資功能得以恢復。市場分析指出，1倍市凈率可能成為百度估值的中長期錨點：過高可能引發融資擔憂，過低則管理層會強化“低估論”敘事。值得注意的是，本輪股價上漲并非簡單的價值發現，而是市場預期轉變的結果——百度從保守防御轉向積極擴張的戰略調整，才是驅動股價上行的核心動力。
當前百度管理層面臨兩難抉擇：一方面需要確定資本開支的擴張節奏，平衡短期財報壓力與長期戰略投入；另一方面若啟動股權融資，需防范股價大幅波動風險。這些決策將直接決定百度能否在AI競賽中占據有利位置，其戰略選擇值得持續觀察。
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