"次世代"OLED問世！電視行業的新一輪技術革命即將爆發
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業績穩增的“電熱毯第一股”彩虹集團(003023.SZ)步入歷史性拐點，10月23日晚，公司發布三季度報告，前三季營業收入6.6億元，同比下降16.45%，歸母凈利潤4368萬元，同比下降38.84%，單季度業績表現創上市以來新低。
與技術迭代迅猛、增長一日千里的消費電子不同，電熱毯行業需求有限、技術門檻不高且競爭激烈。本期大幅度虧損，意味著依賴傳統業務“躺贏”的時代出現落幕信號，后續彩虹集團能否在瓶頸中找到新的增長路徑，已經成為評估其未來發展的關鍵命題。
Q3業績全線下滑，虧幅創記錄
盡管前三季度累計凈利潤仍為正，但彩虹集團第三季度單季凈利潤為-1495.41萬元，同比大幅下滑104.25%，成為拖累全年業績的關鍵因素，主營業務盈利能力顯著惡化，去年同期虧損732.14萬元。
利潤表現上，公司Q3銷售毛利率同比下滑2.4%，銷售凈利率同比下滑超過11%，均為上市以來最低點。
這主要源自銷售回款的顯著減弱，以及三費表現拖累。財報顯示前三季度彩虹集團經營性現金流大幅下滑至-89.06億元，同比下降277.64%，占營業收入比例由2024Q3同期的6.32%降至-13.43%.
前三季度公司銷售、管理及財務費用合計占營收比重上升至27.53%，同比增加11.93個百分點，費用管控壓力加大。加權平均凈資產收益率為2.82%，同比下降1.96個百分點，資產使用效率下降明顯。
行業瓶頸明顯，轉型尚不明朗
電熱毯行業整體的需求較小且較為穩定，造就了彩虹集團近年的溫吞局面，但除了營收增長乏力和現金流問題制約外，其結構性困境依舊明顯。
其一，行業需求小，天花板低。憑借低價低耗優勢，電熱毯曾是冬季取暖市場的重要角色，但在空調、暖氣、地暖的普及浪潮下，其市場空間被持續壓縮。北方大部分區域集中供暖普及，電熱毯需求主要存在于未集中供暖的農村及供暖“空檔期”的城鎮；南方冬季短促且寒冷程度有限，需求同樣受限。這導致行業呈現顯著季節性、區域性特征，核心用戶多為中老年人及女性。即使在需求高峰的2018年，整個市場規模也僅約53億元。
其二，技術門檻低，行業競爭激烈。由于我國早期的電熱毯檔次低、技術含量不高、時常發生事故，彩虹集團于1994年生產出國內首床采用雙層螺旋發熱線技術的全線路安全保護電熱毯。但這項技術的科技含量并不高，眾多中小企業入局，市面上充斥著假冒偽劣、低價劣質產品，競爭十分激烈。而且電熱毯的附加值并不高，彩虹集團的業績增長困難，除了2018年外，彩虹集團的收入增速均不足10%。
其三，折舊周期長，需求天然“飽和”。作為耐用消費品，一條電熱毯正常使用壽命可達5-6年。漫長的更換周期導致市場在初期普及后極易陷入飽和狀態，后續增長嚴重依賴存量更新，爆發力嚴重不足。這一特性天然制約著行業的規模擴張速度。
彩虹集團Q2各項業務表現
這種單一傳統產品在變化市場中的脆弱性，造就了彩虹集團本期的深度虧損，公司轉型的遲滯則加重了這種脆弱。2021年公司IPO招股書中規劃的“家居個護產品多元化”，在2025年的收入占比仍未明確列示，相關產品數量不多，依舊聚焦電熱毯、暖手寶等。與之相比，2018年開啟小家電多元化戰略的小熊電器（002959.SZ），2022年廚電/個護等新品營收占比已超40%。
研發投入上，彩虹集團2021-2024年研發費用率僅2.94%、2.46%、2.43%、2.98%，低于家電行業平均4.11%、4.39%、4.11%、4.07%水平。（文｜公司觀察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）
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