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出品|網易財經ESG
作者|王曉麗
近期，“掃地機器人”龍頭――石頭科技發布了2024年業績快報，數據顯示，公司營業總收入達119.27億元，同比增長37.82%。然而，公司同期公司歸母凈利潤為19.81億元，同比下降3.42%，自2022年起，石頭科技已經多次出現“增收不增利”的情況。
去年第三季度，石頭科技曾出現業績“變臉”、股價暴跌的情況，而公司的創始人兼董事長昌敬亦因減持套現等行為遭到投資者質疑。此前不久，關于石頭科技“董事長套現9億后反勸投資者耐心一點”的詞條一度沖上微博熱搜。
根據MSCI最新ESG評級，石頭科技獲評“BBB”級，處于行業平均水平。具體而言，公司在電子垃圾維度表現突出，位于行業領先水平；但在供應鏈勞工標準方面表現欠佳，處于行業末位水平。公司治理、企業行為以及有爭議的來源方面則處于行業平均水平。
來源：MSCI官網
電子垃圾維度表現優異，隱含溫升處于失調水平
在環境維度方面，MSCI重點關注家電企業在電子垃圾維度的表現，包括電子廢物的生產、潛在法規影響以及產品收集和回收的表現。據MSCI官網，石頭科技在電子垃圾管理方面表現突出，處于行業領先水平。
來源：MSCI官網
查閱石頭科技《2023年社會責任報告》可知，公司自稱致力于減少碳排放和資源浪費，將環保理念貫穿于產品生命周期管理，加速推進節能降耗和綠色運營，力爭打造可持續的生產經營體系。
在電子廢棄物管理方面，公司響應《控制危險廢料越境轉移及其處置巴塞爾公約》，不直接或間接通過中間商向非經合組織或非歐盟國家出口電子垃圾，從嚴管控電子廢棄物處置。同時，公司亦對電子廢棄物實行精細化管理，提高回收效率。
在危險廢棄物管理上，數據顯示，2023年公司危險廢棄物無害化轉移率100%。此外，公司還制定《石頭科技報廢處理流程》，規范廢棄物回收等流程，推進廢棄物的分類回收與精細化處理。
不過值得注意的是，據MSCI官網顯示，石頭科技雖已發布零碳計劃，但截至2025年3月3日，其隱含溫升為2.4℃，處于失調水平，與全球氣候目標不一致。因此，石頭科技在全球氣候目標方面仍需進一步努力。
來源：MSCI官網
供應鏈勞工標準落后水平，產品質量與服務亟待提升
在社會維度方面，MSCI重點關注家電企業在有爭議的來源、供應鏈勞工標準與勞動力管理方面的表現。然而，石頭科技在供應鏈勞工標準的表現處于行業落后水平，有爭議的來源則處于平均水平，公司在社會維度存在較大的提升空間。
為打造責任供應鏈，石頭科技表示公司注重建立負責任的供應鏈體系，關注生產過程中的環境責任和社會責任。公司與供應商緊密合作，共同遵守高標準的道德和環保規范，為客戶提供安心、可靠的產品。
根據公司《2023年社會責任報告》，在原材料來源方面，公司遵循經濟合作與發展組織(OECD)等相關組織所倡導的倡議或指導方針，承諾自身產品不使用來自沖突礦產地區的錫、鉭、鎢、金、鈷等原材料。經調查審核，公司2023年未發現有存在沖突礦產風險的供應商。
在供應鏈管理上，石頭科技要求供應商簽署《石頭科技供應商社會責任聲明》《廉潔合作協議》，并在物料管理方面遵守《環保符合性聲明》《石頭科技限用物質要求》。同時，公司積極與供應商和分包方建立開放和誠信關系，并制定供應商社會責任管理聲明。
然而，據媒體報道，石頭科技的供應鏈管理能力與傳統家電企業相比仍存在差距，例如其產品質量與品控近年屢遭用戶投訴，有行業人士指出，石頭科技在掃地機器人領域以技術見長，但跨界白色家電后，其代工廠品控薄弱，“技術溢價”難以支撐高價策略。
品控之外，石頭科技的對于產品質量問題的處理方式亦曾遭到質疑。近日，有網友發視頻稱其購買的石頭迷你洗烘一體機存在漏水、售后拖沓等問題。據該網友發布的短信記錄，有自稱石頭科技的員工深夜至其小區附近要求面談，此舉被質疑“變相施壓”。
根據黑貓投訴平臺顯示，過去30天內石頭科技累計收到32起投訴，平均每日至少1起，投訴內容多為產品質量、售后服務、虛假宣傳等問題，對此，石頭科技需要加強產品服務與質量的管理。
此前，石頭科技也頻陷專利訴訟挑戰。2024年6月，追覓科技就石頭科技P10 Pro和P10S Pro兩款掃地機器人涉嫌侵犯“清潔裝置及清潔設備”專利權提起訴訟，并向泉州市中級人民法院申請訴前行為保全。雖然最高人民法院最終撤銷禁令，但該事件仍導致石頭科技相關產品錯過618促銷季。
2024年8月，德國杜塞爾多夫地方法院對追覓起訴石頭科技侵犯其德國專利的案件做出了判決，并要求石頭科技停止在德國銷售相關產品，并承擔訴訟費用等。石頭科技表示正在積極籌備上訴，并且稱禁令不會對其海外銷售造成重大影響。
第二增長曲線尚不穩定，公司董事長行為引爭議
在治理維度，MSCI給予家電企業近50%的權重，凸顯了治理表現的重要性。然而，石頭科技在治理維度的表現仍面臨較大挑戰。石頭科技主要產品為智能掃地機器人、洗地機、洗烘一體機及其他智能電器。
在業績方面，雖然石頭科技2024年營收同比增長37.82%，但其凈利潤卻因報告期加大了研發和市場品牌投入有所下滑。查閱歷年財報，自2019年起，石頭科技的銷售費用率逐年攀升，從2019年的8.41%提升至2024年第三季度的22.31%，增長近2倍。
誠然，在激烈市場競爭中，企業加大營銷投入是必然選擇。不過有媒體分析指出，2024年清潔家電的高增長，實質上是家電以舊換新政策刺激下低滲透率品類需求的覺醒。據相關報道，2024年8月以舊換新政策實施后，多數地區將清潔家電納入補貼范圍。
2024年第四季度政策落地后，我國清潔家電增速高達46.2%，顯著高于前三季度。尤其在2024年10月，由于以舊換新活動疊加雙十一購物節提前開啟，清潔家電線上銷售大爆。不過目前來看，掃地機器人的市場滲透率僅5.5%，洗地機更僅有3.1%，遠低于大家電。
由此可見，石頭科技的營收增長或部分得益于政府補貼等外部環境的助力。面對業績增長的不確定性，石頭科技亟需尋找第二增長曲線。2023年初，公司推出分子篩洗烘一體機H1，試圖以洗衣機作為新的增長點，而國內洗衣機市場已是紅海。
或因為此，石頭科技選擇出海拓展業務，在去年推出了多款覆蓋高中低端的掃地機新品，價格區間在640-1800美元（約合人民幣4550-12798元）。數據顯示，這種多產品線策略已初步取得成效，符合歐美市場需求。
不過值得注意的是，石頭科技同類賽道的競爭對手科沃斯、追覓也在加速出海布局。隨著越來越多廠商進入海外市場，石頭科技仍需面對激烈的競爭，海外市場的第二增長曲線同樣面臨挑戰。
另一方面，作為石頭科技的董事長、大股東，昌敬卻大規模減持公司股票。2023年3月至2024年6月，其持股比例從23.15%降至21.09%，累計套現約8.88億元。查詢得知，其最后一次減持行為便發生在2024年第三季度業績“變臉”前。
此前不久，上述石頭科技董事長又在社交平臺又發布了多個其參加“沙漠越野”汽車活動的視頻，上述行為亦被投資者指責為“不務正業”。據相關報道，早在2021年，石頭科技董事長昌敬便被曝要下場造車，并設立了相關的汽車公司。
對于投資者質疑，昌敬發布視頻回應稱，公司正處于戰略轉型的陣痛期，并希望投資者保持耐心。然而，面對石頭科技尚未明晰穩定的第二增長曲線、董事長在業績“變臉”前減持并參與沙漠越野的行為，投資者如何保持耐心？
參考資料：
[1] 《套現近9億，石頭科技別吹長期主義了》；妙投APP
[2] 《“耐心”論“雙標”：石頭科技創始人昌敬業績頂前減持》；財中TMT
[3] 《石頭科技2024財報：四季度營收破紀錄、投入加大或致利潤未同步增長》；大消費之家
[4] 《存貨激增 凈利率下滑 石頭科技能如愿高收入增長？》；首財
[5] 《石頭科技急尋第二曲線》；連線insight
[6] 《創始人套現9億、凈利接近“腰斬”，石頭科技砸了誰的腳？ | 鈦媒體焦點》；鈦媒體
本文來源：網易財經ESG 責任編輯： 逯文云_NB25813
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